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  • 机构强推买入 六股成摇钱树


    时间:2020-10-17 18:25:44作者: 点击:153次

    目标远大,拐点将现:公司目标10亿美金销售额,国内业务直面华为海思铸就SoC强大竞争力,国外机顶盒和国外亿博国际备用网站电视分别抢占博通和联发科份额,Wi-Fi芯片自给配套和外销空间巨大。亿博国际备用网站机顶盒SoC芯片、亿博国际备用网站电视SoC芯片、Wi-Fi和蓝牙芯片全球市场分别约3.5、2.5、32.0亿颗,晶晨股份2019年出货量约5031、2665、0万颗,全球市占率仅14%、11%和0%;三大产品线2019年全球市场空间分别约35、13、200亿美元,合计约250亿美元,相较晶晨2019年约3.4亿美元销售额,未来成长空间巨大。由于新产品研发、新冠疫情等因素导致晶晨过去18个月经营承压,展望未来,晶晨主要产品均在台积电代工,已实现12nm工艺制程的突破,性能、功耗、价格相较海内外厂商均有竞争力。

    事件:

    类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:刘凯 日期:2020-10-16

    晶晨股份是国内亿博国际备用网站机顶盒和亿博国际备用网站电视SoC芯片龙头。公司致力于多媒体亿博国际备用网站终端应用处理器芯片的研究开发,具体细分为亿博国际备用网站机顶盒SoC芯片、亿博国际备用网站电视SoC芯片、AI音视频系统终端SoC芯片、Wi-Fi和蓝牙芯片、汽车电子芯片等。2018、2019年和2020H1分别实现收入23.69、23.58和9.45亿元,净利润分别为2.83、1.58和-0.63亿元;毛利率分别为34.81%、33.93%和28.58%。

    亿博国际备用网站电视SoC 芯片、AI 音视频终端芯片、Wi-Fi 和蓝牙芯片空间巨大。(1)亿博国际备用网站电视SoC 芯片:联发科一家独大,晶晨竞争力持续加强。(2)AI 音视频终端芯片:短期亿博国际备用网站音箱驱动成长,TCL、华域汽车、小米作为公司的战略股东,长期AIoT、IPC、汽车电子空间广阔。(3)Wi-Fi 和蓝牙芯片:晶晨SoC 在2019和2020 年销售量分别约9000 万颗和1 亿颗以上,未来Wi-Fi 芯片自给外销均空间巨大,按照单颗Wi-Fi 芯片约1.5-2 美元计算,有望未来为公司增厚约10~15亿元收入。

    盈利预测、估值与评级:由于新产品研发和新冠疫情等因素导致晶晨股份19Q1~20Q2 经营承压,我们认为海外业务放量、国内业务需求恢复、供需趋近导致价格上涨将共同驱动20Q4 业绩高增长。考虑海外高单价和12nm 规模效应,未来净利率有望从2018 年12%提升至未来的15%+。我们维持公司2020-2022 年归母净利润分别为1.50、3.20、5.00 亿元,当前287 亿元市值对应PE 分别为192x、90x、57x。考虑到公司长期成长空间宏大且短期经营拐点已现,维持 “买入”评级。

    第3页:众信旅游(002707):与阿里合作拟重塑旅游B2B生态 公司发展拟迎二次腾飞

    现金流量表和资产负债表表现超越市场预期:现金流历史新高,存货历史最低。

    第1页:晶晨股份(688099):20Q3 拐点已现且收入现金流均创历史新高 20Q4 ...

    第4页:中联重科(000157):Q3业绩加速增长 下游需求持续高景气

    2020年10月15日,晶晨股份发布2020年三季报:前三季度实现收入17.65亿元和归母净利润-1330万元,收入同比增长3.43%。

    第1页:晶晨股份(688099):20Q3 拐点已现且收入现金流均创历史新高 20Q4 ...

    收入利润符合预期,20Q3拐点已现,20Q4有望高速成长。2020Q3,公司实现收入8.20亿元,同比增长42%且环比增长51%,单季度收入水平历史新高;实现归母净利润4927万元,同比增长90%且环比较2020Q2的-2327万元大幅扭亏,考虑2020年全年约8075万元和20Q3约2500万元股权激励费用,实际20Q3经营性净利润约7500万元,单季度盈利历史第二高点,仅次于18Q4。2020业绩拐点已现,符合我们和市场的预期。

    点评:

    多媒体亿博国际备用网站终端主芯片龙头的崛起。

    第2页:分众传媒(002027):梯媒收入增速预计超预期 成本持续优化

    晶晨股份(688099):20Q3 拐点已现且收入现金流均创历史新高 20Q4 有望高速成长

    风险提示:机顶盒芯片海外出货量不及预期、Wi-Fi 芯片研发进度不及预期。

    20Q3拐点已现,20Q4有望高速成长。

    第5页:豪悦护理(605009):卫生用品ODM领跑者 未来成长可期

    第6页:苏宁易购(002024):Q3业绩持续环比改善 零售云快速增长

    (1)20Q3经营活动净现金流量4.49亿元,与2018Q3~2020Q2经营净现金流-1.46、2.27、-0.40、0.98、0.76、2.07、0.52、1.79相比,创单季度历史新高。

    (2)20Q3销售商品提供劳务的现金为8.63亿元,创单季度历史新高。(3)20Q3存货2.25亿元,由于目前产品供不应求且产品价格趋于上涨,存货已是历史最低水平。(4)20Q3毛利率约33.48%,环比提高6.65pcts;20Q3经营性净利率约9%,同比提高约4.7pcts;毛利率和净利率均已恢复到历史正常水平

    亿博国际备用网站机顶盒SoC芯片:海外市场抢占博通份额,中国市场直面海思竞争。公司亿博国际备用网站机顶盒SoC芯片2019年实现收入12.5亿元、销售量5031万颗、平均价格约25元RMB,预计国内销售占比超过90%。根据格兰研究,全球和中国亿博国际备用网站机顶盒2018年出货量分别约3.5亿台和9500万台,中国亿博国际备用网站机顶盒SoC芯片市场基本呈现CR2竞争格局,2018年华为海思和晶晨市占率分别为60.7%和32.6%,2019年晶晨已超过海思成为国内第一;海外亿博国际备用网站机顶盒SoC芯片市场中,博通一家独大且芯片单价高于10美金,晶晨12nm芯片已获得谷歌认证,具备较强的竞争力,有望在海外抢占部分博通的市场份额。




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